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港股为什么长期被低估?

我觉得,港股目前是恒生指数的「市盈率较低」,但是否「低估」还不好说。

从指数全历史来看,恒生指数市盈率的中位数在14左右,而标普500在15左右,相差并不大。而截至2016年3月31日,恒指市盈率是10.15,标普500是22.72,是前者的一倍多,看起来确实港股相对「低估」了。

然而需要考虑到这一点:标普500指数是一个非常均衡的指数,各行业所占比例非常均衡,而恒生指数55%的成分股都是金融地产股,恒生的低市盈率正反映了投资者对金融地产行业的看淡。同样以金融地产为主的沪深300,市盈率为13.13,比中证500的38.45要低很多。实际上,作为恒生指数第一大权重股的科技股——腾讯,其市盈率在43左右,并不低。我猜想剔除金融地产股的港股市盈率应该不会太低(然而并没有数据支撑,也许是错的)。

即使是这样,在H股方面,同样的一家公司在港交所的价格就比A股的价格要低,是否代表H股确实是低估的呢?我觉得也并不能得出此结论。我认为最主要的原因还是内地的资本管制。香港作为一个国际金融中心,货币可自由兑换,港股的投资者大多数是国际投资者,所以他们的眼光并不局限于港交所,一旦发现苗头不对,立马可以撤钱走人,把资金投放到其他市场;而内地由于外汇管制,境外投资者很难投资A股,内地居民也很难投资境外市场,所以很多钱就被trap在A股市场了,导致A股的估值要比对应的H股要高。
从B股上也可以看出这点,现在很多A股的价格是其B股的两倍多。我觉得一旦放开了外汇管制,A股的估值应该很快会降下来。试想,如果你能够轻易投资苹果、谷歌这样的公司,你还会把钱留给内地银行股吗?
所以有可能其实并不是H股被低估,而是A股被高估了。

当然啦,任何解释都有时代局限性,说不定过段日子恒生市盈率就超过了标普500,那我就被啪啪啪啪打脸了( ̄ε(# ̄)☆╰╮( ̄▽ ̄///)

参考资料:
标普500历史PE: quandl.com/data/MULTPL/
恒生指数历史PE: Hang Seng Indexes
标普500行业比例:S&P 500® - S&P Dow Jones Indices
恒生指数行业比例:hsi.com.hk/HSI-Net/stat

来源:知乎 www.zhihu.com
作者:知乎用户(登录查看详情)

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